近日，广发证券首次覆盖达达集团，给予“买入”评级，目标价51.59美元。报告指出，达达集团是即时零售市场的先驱，深耕商超品类的平台型综合服务商，通过京东到家平台与达达快送运力形成生态闭环，从平台运营、商家赋能、供应链提效、运力保障等方面构筑护城河。

　　广发证券认为，即时零售赛道未来的竞争将围绕供应链效率这一长期竞争壁垒展开，而达达集团正是从最复杂的商超到家体系切入即时零售，在供应链效率方面深挖护城河，逐步建立全渠道履约核心竞争力。

　　即时零售赛道胜出关键在于供应链效率持续优化

　　广发证券认为，即时零售看似外卖品类的拓展，实则线下零售场景的延伸。

　　报告显示，2019年即时配送品类重心发生偏移，外卖类订单占比较上年同期下降11%，生鲜果蔬订单占比从8%上升至12%，商超到家相关订单占比从5%上升至10%，成为增长最快的两个品类。当涉及快消品类，“人、货、场”规则成为关键规则。相比外卖，商超品类的供应链体系更为复杂，供应链效率的持续优化成为这一红利赛道最终胜出的关键。

　　据艾瑞咨询测算，2019年中国本地即时零售商超品类GMV约467亿元，线上渗透率仅为1.4%，预计2023年体量有望接近4000亿元，线上渗透率超过10%，提升空间接近7~8倍。到家服务的消费习惯正被加速培养，核心运力资源被互联网巨头掌握，主要运力包括互联网平台运力、专业即时配送运力和传统物流运力三方。

　　用户层面看，疫情加速培育用户线上消费习惯，且长期来看商超到家业务发展不可逆。用户消费习惯的培育倒逼传统实体商超开启数字化转型升级，2019年CCFA口径国内销售额前三十名超市中，已有28家开启到家业务线上运营，传统零售触网节奏加速。

　　现阶段仍处于流量争夺阶段，这在初期尤为重要，但龙头公司拉开差距后，供应链效率才是即时零售寡头的长期核心竞争力。

　　相比超市自营的到家模式，广发证券认为，基于实体门店的商品资源和网点布局而搭建的平台模式是更优选择。基于全渠道履约的即时配送供应体系复杂度大大超越传统电商，比起传统电商和前置仓模式，需兼顾商品丰富性和履约时效性。达达集团正是从最复杂的商超到家体系切入即时零售，通过与各类品牌商、零售商深度合作，基于品类丰富多样、订单量规模与商品组合提供个性化解决方案。

　　达达集团：以平台模式深耕商超到家

　　广发证券认为，达达集团是即时零售市场的先驱，深耕商超品类的平台型综合服务商。达达集团前身为达达平台，2016年与京东到家合并后以众包物流的业务模式进入本地即时零售市场。

　　达达集团的两大核心业务京东到家与达达快送业务互补，分别侧重商户赋能与运力保障，形成优势互补的即时配送供应链闭环。其中，京东到家对于零售商通过提供线上交易的基础设施及基础技术服务帮助零售商实现数字化转型;对于品牌商提供广告营销等服务，为其提升推广效率助力引流。达达快送是开放式本地即时配送平台，主要提供同城配送和最后一公里交付服务。

　　京东到家与达达快送市占率双双第一，截止2020年9月，京东到家在中国商超到家平台市场格局(GMV口径)中市占率24%;达达快送在社会化本地即时配送市场格局(日均订单量口径)中市占率24%。双业务形成生态闭环，围绕传统商超企业到家业务的痛点，从平台运营、商家赋能、供应链提效、运力保障等方面逐步培养起自身核心竞争力。

　　科技实力是达达集团长期创造价值的背后支持。公司具备多项核心专利技术，分平台来看，京东到家主要提供：综合性定制化的履约解决方案和适用于零售商和品牌商的全渠道会员系统;达达快送主要提供：智能订单推荐及分派系统、数字化骑手管理系统及订单智能定价机制。

　　除商超客户外，达达集团加速拓展各类品牌客户及专业连锁业态，已与医药连锁企业、美妆个护品牌及连锁业态、蛋糕连锁企业、数码3C连锁门店、宠物用品企业，以及各类知名零售品牌(百事中国、雀巢、蒙牛、伊利、玛氏箭牌等)均建立战略合作关系。

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