中信建投证券首次覆盖达达集团，给予买入评级，目标价39美元。中信建投证券认为，达达集团即时零售业务和即时配送业务发展空间巨大，有望商超到家领域率先盈利。广泛的流量入口和与大型商超的紧密合作是其独特的竞争优势。

万物到家时代风口已来，即时零售发展空间巨大

即时配送共经历了三个发展阶段。刚起步时，配送业务主要满足同城物流和落地配送需求，整体体量较小，以跑腿业务为主；第二阶段，餐饮外卖O2O一举成为到家业务的最大赛道，与即时配送互相促进；第三阶段，行业整体增速呈现稳定快速增长，整体的订单数量、 每单盈利也有了显著的提升，竞争格局趋于稳固。

2019 年即时配送总订单中外卖占比70%，占比持续下降。非餐订单迅猛增长，订单占比从2018年的19%上升至2019年的30%，预计该占比有望2022年达到40%左右。高线上购物渗透率为到家业务建立较高的行业天花板，即时零售发展空间大。

达达集团有望商超到家领域率先盈利

达达是国内领先的本地即时零售和即时配送平台，强大的即时配送基础设施已经成为本地零售不可或缺的组成部分，而最后一公里配送提升了末端物流的效率。 按 GMV 计算， 京东到家成为中国最大的本地即时零售平台。截至2020Q2前的12个月，京东到家 GMV 达到183亿元，活跃用户数3230万，达达快送和京东到家订单总量达到9.256 亿件。 2020Q1 借助疫情推动，京东到家客单价达到149.5元，同比增长36.92%；Q2疫情好转，京东到家客单价有所回落，但受益于活跃用户的沉淀和疫情期间的市场下沉，达达总收入同比仍增长 93.1%，达到13.23 亿元。

独特竞争优势：广泛流量入口和与大型商超的紧密合作

京东到家产生的订单均由达达快送承担配送，与达达快送业务相辅相成。京东到家和竞争对手相比，与大型超市有更广泛的合作。当前前100大商超连锁品牌，京东到家合作了 60 家；相对于单一的大型零售商，京东到家平台提供给消费者更多的商品选择，满足了消费者一站式购物的需求。相比与其他即时零售平台，京东到家拥有更广泛的流量入口和更多的大型连锁商超资源。

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